مقال مرافق للحلقة السابعة عشرة من سلسلة دراسات الحالة التسويقية من بناء قسم التسويق، وهي الحلقة الثانية في الجولة الخليجية. الحلقة السادسة عشرة شرّحت لوحة تمويل لشركتين. وهذه الحلقة تشرّح الرقم الذي يكرّره الجميع عن شركة واحدة: ثلاث سنوات من التأسيس إلى تقييم 1.5 مليار دولار، أسرع شركة بمليار أنتجتها المملكة. الثلاث سنوات رقم صحيح. وهو أيضًا يقيس الشركة لا الرجل الذي بناها، والفرق بين الأمرين هو الحلقة كلها.
المحتويات
ثلاث سنوات إلى المليار، والعقد الذي جاء قبلها
في 1 يوليو 2025 جمعت شركة سعودية لم تكن موجودة قبل أربع سنوات نحو 250 مليون دولار بتقييم 1.5 مليار. قادت الجولة الرياض المالية. الشركة هي نينجا، تأسست في 2022، والعنوان كتب نفسه: أسرع شركة بمليار في تاريخ المملكة، ثلاث سنوات من الصفر إلى مليار ونصف.
الثلاث سنوات هي الجزء الذي يكرّره الجميع. هي المدخل في الخطة التي تقوم عليها هذه السلسلة، وهي السطر الأول في معظم التغطية، وهي صحيحة.
وهي أيضًا الوحدة الخطأ. الشركة عمرها ثلاث سنوات. المشغّل ليس كذلك. نينجا أسسها إبراهيم الجاسم، مؤسس هنقرستيشن، التطبيق الذي علّم السعودية أن تطلب الطعام من الهاتف. أدارها نحو عقد. وفي أبريل 2019 أقالت دليفري هيرو الفريق التنفيذي بالكامل ومعه المؤسس في يوم واحد، فأمضى أربع سنوات في التقاضي، ومنها مذكرة رأي من المحكمة الجزئية الأمريكية لمقاطعة كولومبيا في مايو 2021. ثم اشترت دليفري هيرو نسبة الـ 37 في المئة المتبقية من هنقرستيشن في يوليو 2023 مقابل 297 مليون دولار.
فالسنوات الثلاث هي النصف الثاني من حكاية أطول بكثير. الكتيّب التشغيلي، وعلاقات الموردين، والحدس الإداري، والوصول إلى المستثمرين، كلها تسبق الشركة بنحو عشر سنوات، ولا شيء منها يظهر في تاريخ التأسيس.
وهناك تفصيل يوضح الفكرة أفضل من أي حجة. في يونيو 2026 تردّد أن نينجا تدرس عرضًا لأصول دليفري هيرو في الشرق الأوسط، وعلى رأس القائمة هنقرستيشن. الشركة ذات الثلاث سنوات تحاول شراء الشركة ذات الأحد عشر عامًا التي أسسها مؤسسها نفسه وأُقيل منها. هذه ليست قصة سرعة. هذه قصة رجل يكمل شيئًا بدأه.
ما الذي كان مبنيًا قبل أن تفتح نينجا متجرًا واحدًا
في كل دراسة حالة في هذه السلسلة قسم كهذا، لأن الرقم الشهير يجلس دائمًا تقريبًا على بنية تحتية دفع ثمنها شخص آخر. وبنية نينجا موثّقة بشكل غير معتاد.
قضبان الدفع كانت جاهزة. السعودية تعمل بتغطية شبه شاملة لبطاقات مدى، وتجاوزت المدفوعات الإلكترونية 85 في المئة من معاملات التجزئة. شركة تنطلق في 2022 لم تكن مضطرة أن تعلّم أحدًا الدفع بالهاتف، وهذا معظم ما تنفقه شركة توصيل في سنواتها الأولى في سوق أقل تطورًا.
والعادة كانت جاهزة أيضًا، وكان الجاسم قد ساهم في إنجازها. هنقرستيشن وجاهز ومرسول أمضت العقد من نحو 2012 وهي تدرّب المستهلك السعودي على توقّع غريب عند الباب في أقل من ساعة. وبحلول 2022 كان السلوك عاديًا. نينجا لم تصنع سوقًا، بل دخلت سوقًا ناضجة بوعد أسرع.
والجهة التنظيمية كانت قد أطّرت القطاع. الهيئة العامة للنقل ترخّص مشغّلي التوصيل وتنشر أعداد الطلبات ربع سنويًا للمملكة كلها، أي أن القطاع كان له إطار التزام ولوحة نتائج علنية قبل وجود نينجا.
والجغرافيا كانت مواتية بشكل لا وجود له في الأسواق التي مات فيها هذا النموذج. الرياض كثيفة، وحارة، وتعتمد على السيارة بصورة تجعل رحلة بقالة من ربع ساعة غير جاذبة فعلًا. ونشرة الهيئة العامة للنقل نفسها تضع الرياض عند 45.04 في المئة من طلبات التوصيل على مستوى المملكة، ومكة المكرمة عند 21.17 في المئة، والمنطقة الشرقية عند 15.87 في المئة. ثلاث مناطق تحمل أكثر من أربعة أخماس الطلب، وهذا تركيز يصعب أن يطلب مشغّل متاجر مظلمة أفضل منه.
لا شيء من هذا يجعل ما فعلته نينجا سهلًا. بل يجعله ممكنًا، وهذا ادعاء مختلف، وهو الادعاء الذي يُسقطه عنوان الثلاث سنوات بهدوء.
القرار، وكان تشغيليًا لا حملة
الحركة التي تعرّف نينجا ليست عملًا تسويقيًا. هي خيار في الميزانية العمومية.
هنقرستيشن وجاهز منصتان وسيطتان. المطعم يطبخ، والسائق يستلم، والمنصة تأخذ عمولة ولا تملك الطعام أبدًا. أصولها خفيفة، وهامشها رسم، ومشكلتها الصعبة هي توفير المطاعم.
نينجا تملك المخزون. تدير متاجرها المظلمة، وتشتري السلع، وتوظّف عملية التجهيز، وتبيع البضاعة. نحو 100 متجر مظلم في 28 مدينة، مع خطة معلنة لتجاوز 200، توصّل البقالة والاحتياجات اليومية في 25 إلى 30 دقيقة. هذا يجعلها تاجر تجزئة بشبكة لوجستية ملحقة، لا منصة وسيطة بتطبيق ملحق.
وهذا مهم لقراءة كل رقم يأتي بعده. عندما تعلن منصة وسيطة إيرادًا، فهي تعلن عمولة. وعندما تعلن نينجا إيرادًا، فهي تعلن كامل قيمة السلة، لأن السلة كانت ملكها. شركتان في القطاع ذاته وبخط إيراد واحد قد تديران عملين يفترقان بمقدار عشرة أضعاف في الحجم، والتجارة السريعة تقع على الجانب المُجمّل من هذا الفرق.
وهذا يفسّر أيضًا لماذا يقتل هذا القطاع أصحابه. ملكية المخزون تعني هدرًا، وإيجارًا، وعمالة تجهيز، وتكلفة توصيل لا تنخفض مع الحجم كما تنخفض تكاليف البرمجيات. النموذج يعمل عندما يخرج عدد كافٍ من الطلبات من كل متجر يوميًا داخل نطاق صغير بما يكفي، ويفشل عندما لا يخرج. هذه النسبة وحدها هي العمل كله، ولا شركة في القطاع تنشرها.
ما الذي يسجّله تقييم 1.5 مليار دولار فعلًا
أُعلنت الجولة في 1 يوليو 2025: نحو 250 مليون دولار، ذكرتها بعض المنصات عند 254 مليونًا، بقيادة الرياض المالية، ووُصفت بأنها ما قبل الطرح، بتقييم بعد الضخ يبلغ 1.5 مليار دولار.
ابدأ بما تعنيه هذه الجملة. التقييم سعر دفعه أحد مقابل أسهم في يوم معيّن. وهو دليل حقيقي على أن مستثمرين محترفين نظروا في الحسابات ورضوا بالتعامل. وهو ليس إيرادًا، ولا ربحًا، ولا عميلًا، ولا نتيجة تسويقية.
ثم لاحظ حجمه مقارنة بكل ما سبقه. إجمالي ما جمعته نينجا في حياتها يُذكر عند نحو 284 مليون دولار. أي أن جولة يوليو 2025 تمثّل نحو 88 في المئة من كل دولار دخل الشركة يومًا. القاعدة الرأسمالية كلها تقريبًا وصلت في شيك واحد، قبل أربعة عشر شهرًا، وهذا يجعل التقييم نقطة واحدة أكثر منه مسارًا.
وأرقام الشركة نفسها إلى جانبه: نحو مليار دولار إيرادًا في 2025، وهدف 1.6 مليار لعام 2026، وادعاء بالربحية في عملياتها الأساسية. الثلاثة معلنة من الشركة، ولا واحد منها مدقق.
ثم الشيء الذي لم يحدث. في الأربعة عشر شهرًا التي تلت تلك الجولة، لم تُعد أي جولة أساسية تسعير الشركة. الـ 1.5 مليار ما زالت تُذكر بصيغة الحاضر في سبتمبر 2026، تمامًا كما كان مليار تمارا في الحلقة السادسة عشرة، وحدث إعادة التسعير المنتظر يتراجع باستمرار. تردّد تعيين البنوك بحلول سبتمبر 2025. ونقلت بلومبرغ في مارس 2026 أن الشركة تستطلع الرغبة. وبحلول مايو 2026 انتقل الطرح إلى أواخر 2026 أو أوائل 2027، وما زال مبدئيًا، مع ذكر جمع خاص كبديل. وسيتي غروب وغولدمان ساكس ويو بي إس والرياض المالية على التكليف لجمع نحو مليار دولار.
وثمة تفصيل هيكلي يستحق الذكر دون أن يُتهم به أحد: الرياض المالية قادت الجولة الخاصة التي وضعت سعر 1.5 مليار، وهي أيضًا واحد من البنوك الأربعة المكلّفة بالطرح الذي سيختبره. هذا أمر مألوف في أسواق المال الخليجية، وهو مع ذلك سبب كافٍ للتعامل مع السعر الخاص كرقم متفاوَض عليه لا كرقم مستقل.
لوحة النتائج
| المؤشر | الرقم |
|---|---|
| القطاع | التجارة السريعة في السعودية: بقالة واحتياجات يومية تُجهّز من متاجر الشركة المظلمة وتُوصّل في 25 إلى 30 دقيقة. تأسست نينجا في 2022 وأضافت بعدها البحرين وقطر والكويت |
| التقييم | 1.5 مليار دولار، وضعته جولة بنحو 250 مليونًا بقيادة الرياض المالية أُعلنت في 1 يوليو 2025. سعر دُفع مقابل أسهم في ذلك التاريخ، ولم تُعد أي جولة أساسية تسعيره في الأربعة عشر شهرًا التالية |
| إجمالي ما جُمع | نحو 284 مليون دولار في عمر الشركة كله، ما يجعل جولة يوليو 2025 نحو 88 في المئة من كل دولار استُثمر فيها |
| الإيراد | نحو مليار دولار في 2025 مع هدف 1.6 مليار لعام 2026. معلن من الشركة وغير مدقق. ونينجا تملك مخزونها، فهذا كامل قيمة السلة لا عمولة |
| المضاعف الضمني | نحو 1.5 ضعف الإيراد الإجمالي، وهو مضاعف تجزئة ولوجستيات لا مضاعف تقنية |
| النظير المدرج | جاهز، في تداول منذ 2022. إيراد 2,323.6 مليون ريال في 2025 بارتفاع 4.7 في المئة، وصافي ربح هابط 61.1 في المئة إلى 73 مليون ريال من 188 مليونًا في 2024. وقيمة سوقية حول 2.6 إلى 2.8 مليار ريال خلال 2026. مدقق |
| القدرة | نحو 100 متجر مظلم في 28 مدينة، مع خطة معلنة لتجاوز 200. قدرة لا نتيجة |
| ادعاء الربحية | رابحة في عملياتها الأساسية، بحسب الشركة نفسها. غير مدقق، وكلمة «الأساسية» تترك بعض التكاليف خارج الجملة |
| الطرح | نحو مليار دولار مستهدف في تداول، بتكليف سيتي غروب وغولدمان ساكس ويو بي إس والرياض المالية. وانتقل التوقيت من «بحلول 2027» إلى أواخر 2026 أو أوائل 2027 وما زال مبدئيًا، مع ذكر جمع خاص كبديل. نية لا حدث |
| ما عدّته الجهة التنظيمية | الهيئة العامة للنقل تنشر عدد طلبات التوصيل على مستوى السوق ربع سنويًا: 79.6 مليون طلب في الربع الأول من 2025، وأكثر من 101 مليون في الثاني، و132 مليونًا في الربع الثاني من 2026 بارتفاع 30.5 في المئة سنويًا، لكل المشغّلين في المملكة |
| مواقع الطلب | الرياض 45.04 في المئة من طلبات التوصيل الوطنية، ومكة المكرمة 21.17 في المئة، والمنطقة الشرقية 15.87 في المئة، في نشرة الجهة التنظيمية نفسها |
| المجموعة الضابطة | غيتر شغّلت النموذج نفسه بمال أكثر: 11.8 مليار دولار مذكورة في 2022، ثم نحو 2.5 مليار، ثم نحو مليار، وأصول مجموعة قُدّرت بـ 374 مليونًا في تحليل قُدّم إلى محكمة هولندية بعد انسحابها من المملكة المتحدة وألمانيا وهولندا والولايات المتحدة. ومحليًا، جمعت نانا نحو 208 ملايين دولار، وتصدّرت هذا القطاع في هذا البلد، ودخلت إعادة تنظيم مالي بإشراف المحكمة في الرياض |
كل رقم في هذا الجدول سعر أو قدرة أو بيان من الشركة أو عدّ من جهة تنظيمية، والجدول يصنّف كلًّا منها. فتقييم 1.5 مليار دولار سعر دُفع مقابل أسهم في 1 يوليو 2025 ولم تختبره جولة أساسية لاحقة. والإيراد وهدف 2026 وعدد المتاجر وادعاء الربحية بيانات الشركة نفسها وغير مدققة؛ وفي التجارة السريعة تملك الشركة المخزون، فرقم الإيراد كامل قيمة البضاعة المبيعة لا عمولة، وهذا يجعله أكبر بكثير من إيراد منصة وسيطة عن النشاط الاقتصادي ذاته. والمضاعف الضمني عملية حسابية على الرقمين المعلنين من الشركة ويُقدَّم كفحص حجم لا كتقييم. وأرقام جاهز مدققة ومأخوذة من نتائجها المنشورة، وقاعدة إيرادها غير قابلة للمقارنة المباشرة بإيراد نينجا للسبب المذكور، وأرقام الريال تُحوّل عند 3.75 للدولار. وأعداد طلبات التوصيل والتوزيع الإقليمي من نشرات الهيئة العامة للنقل الربع سنوية للمملكة كلها ولكل المشغّلين، لا طلبات نينجا. وتقييمات غيتر أسعار وُضعت في تواريخ بجولات صارت تاريخية، ورقم 374 مليون دولار تحليل أصول الشركة نفسها قُدّم في تقاضٍ. وعدة ناشرين يحملون هذه الأرقام محجوبون عبر وكيل الخروج المستخدم في بحث هذه المادة، منهم forbes.com وtechcrunch.com وstockanalysis.com وcompaniesmarketcap.com، فتم التحقق من الأرقام التي يحملونها عبر نتائج البحث وعبر المنصات التي تقتبسها لا بفتح الصفحات مباشرة.
التشريح: مشغّل ممتاز، ولوحة نتائج لا تستطيع إثباته
خذ الأرقام بالترتيب واسأل عن حقيقة كل واحد.
الـ 1.5 مليار دولار سعر وُضع في 1 يوليو 2025 ولم يُختبر بعده. أظهرت الحلقة السادسة عشرة تقييم تابي يتحرك ثلاث مرات في أحد عشر شهرًا، من 3.3 إلى 4.5 إلى 6.5 مليار، وحذّرت من أن الرقم المذكور بصيغة الحاضر يخفي في داخله تاريخًا عادةً. ونينجا هي الوجه المقابل للخطأ نفسه: السعر لم يتحرك إطلاقًا في أربعة عشر شهرًا، والسعر الذي لم يحدّثه أحد غير موثوق بقدر السعر الذي لا يتوقف عن التغير، لكن في الاتجاه الآخر.
والمليار دولار إيرادًا في 2025 معلن من الشركة، وغير مدقق، وإجمالي. نينجا تملك المخزون، فخط الإيراد هو كامل قيمة السلة لا عمولة. هذا ليس انتقادًا، بل حقيقة محاسبية، وهي تغيّر معنى التقييم: 1.5 مليار على نحو مليار من الإيراد الإجمالي تعني نحو 1.5 ضعف المبيعات، وهذا مضاعف بقالة ولوجستيات. عنوان «الشركة بمليار» دالة على حجم البضاعة التي مرّت بالشركة، لا على علاوة منحها السوق لعلامتها.
والمقارنة التي تحسم هذا علنية ومدققة وفي البلد نفسه. جاهز مدرجة في تداول منذ 2022. إيرادها في 2025 بلغ 2,323.6 مليون ريال بارتفاع 4.7 في المئة، وهبط صافي ربحها 61.1 في المئة إلى 73 مليون ريال من 188 مليونًا في 2024، مع عزو رئيسها التنفيذي جزءًا من الربع الرابع إلى بنود لمرة واحدة بقيمة 55 مليون ريال. وقيمتها السوقية دارت حول 2.6 إلى 2.8 مليار ريال في 2026، أي نحو 700 إلى 760 مليون دولار، على إيراد يقارب 620 مليون دولار. أي أن الشركة السعودية الوحيدة في التوصيل الملزمة بنشر حسابات مدققة رأت ربحها يتراجع ثلاثة أخماس في العام نفسه الذي تُوّجت فيه نينجا، والسوق العامة تسعّرها عند ما يزيد قليلًا على ضعف واحد من الإيراد. والسعر الخاص لنينجا في الجوار نفسه. ولا شيء في أي من الرقمين نتيجة تسويقية.
ثم ادعاء الربحية، لأن الكلمة الحاملة فيه هي «الأساسية». بيان ربحية على مستوى قطاع من شركة خاصة هو بيانها، غير مدقق، وتعريفه ملك لها. و«الأساسية» تضع تكاليف خارج نفسها، ولنينجا مرشحون واضحون: ثلاث أسواق دول جديدة في البحرين وقطر والكويت فُتحت في نحو اثني عشر شهرًا، وبناء من نحو 100 متجر مظلم نحو أكثر من 200، والمركز الرئيسي. يمكن لشركة أن تكون رابحة في عملياتها الأساسية وخاسرة كشركة في العام نفسه، ويمكن طبع الجملتين بصدق في البيان الصحفي ذاته.
والنمو يستحق أكثر من التشكيك، فهذا هو بصراحة. الهيئة العامة للنقل تنشر عدد الطلبات على مستوى السوق كل ربع: 79.6 مليون طلب في الربع الأول من 2025، وأكثر من 101 مليون في الثاني، و132 مليونًا في الربع الثاني من 2026 بارتفاع 30.5 في المئة سنويًا، لكل المشغّلين في المملكة. قطاع ينمو نحو 30 في المئة سنويًا موجة. ونينجا التي تستهدف 1.6 مليار مقابل نحو مليار تنمو نحو 60 في المئة، أي نحو ضعف السوق، وتجاوز قطاعك بهذا الفارق عند هذا الحجم أداء تشغيلي حقيقي. الحلقة السادسة كانت عن شركة حسبت الموجة قوةً لها. ونينجا ليست تلك الشركة. هي تسبح بقوة، وهي أيضًا تسبح مع التيار، والقراءة الصادقة تحمل الأمرين.
وهذا يترك الرقم الذي سيحسم الأمر فعلًا، وهو غائب. عدد الطلبات لكل متجر مظلم يوميًا، وهامش المساهمة الكامل لكل طلب بعد التوصيل والتجهيز والهدر والإيجار. هذه النسبة هي العمل كله، وهي موجودة داخل نينجا إلى منزلة عشرية، وهي ما قتل غيتر في أوروبا وما أوصل نانا إلى محكمة في الرياض، ولم تظهر في إعلان واحد قط. كل حالة في المرحلة الثالثة فيها رقم كهذا. وفي هذه الحالة ليس تفصيلًا، بل هو الأطروحة.
المجموعة الضابطة، وهي متوفرة في هذا القطاع بكثرة محرجة
التجارة السريعة أكثر النماذج نسخًا وأكثرها فشلًا شمولًا في العقد الأخير، ما يعني أن الفرضية المضادة متاحة بالمجان. الحلقة الثانية عشرة صاغت القاعدة العامة: حين يُنسخ تكتيك على نطاق واسع، فالنسخ هي المجموعة الضابطة.
غيتر هي النموذج نفسه مُشغَّلًا بمال أكثر بكثير. دعمتها مبادلة إلى تقييم ذُكر عند 11.8 مليار دولار في 2022. ثم هبط إلى نحو 2.5 مليار، ثم إلى نحو مليار. وفي أبريل 2024 انسحبت من المملكة المتحدة وألمانيا وهولندا والولايات المتحدة لتتركّز في تركيا، معلنة أن الأسواق المتروكة كانت 7 في المئة فقط من إيرادها. وفي تحليل قدّمته إلى محكمة هولندية قدّرت أصول المجموعة بـ 374 مليون دولار، ومؤسسوها يقاضون مبادلة بما لا يقل عن 700 مليون. وغوريلاز، التي اشترتها غيتر في ديسمبر 2022 بنحو 1.1 مليار يورو، أوقفت عملياتها بالكامل في مايو 2024. وجوكر انسحبت من الولايات المتحدة. وبويك وفريدج نو مور أُغلقتا. وزاب قلّصت موظفيها.
وهنا يجب أن يغيّر التشريح الصادق اتجاهه، لأن المقبرة الأوروبية لا تنتقل تلقائيًا، والتظاهر بأنها تنتقل هو الحركة المعاكسة السهلة التي وُجدت هذه السلسلة لتجنّبها. الخليج مختلف هيكليًا في المتغيّرين اللذين يحسمان اقتصاديات المتاجر المظلمة. الكثافة الحضرية في الرياض ودبي والكويت تجعل تكلفة الميل الأخير تعمل حيث يفشل التمدد الأفقي، والاستعداد للدفع مقابل الراحة مرتفع بما يكفي لتقليل الاعتماد على الخصم الدائم الذي أفرغ اللاعبين الأوروبيين. وريدسير، التي تغطي القطاع عن قرب، تصف الخليج بأنه من أكثر البيئات مصداقية عالميًا لاقتصاديات متاجر مظلمة مستدامة، وتتوقع أن تبلغ البقالة السريعة 89 في المئة من البقالة الإلكترونية ونحو 14 في المئة من تجزئة البقالة كلها في السعودية والإمارات بحلول 2030. والخطة التي تقوم عليها هذه السلسلة تقول إن سرعة التنفيذ في التجارة السريعة قادرة على صناعة شركة بمليار في ثلاث سنوات. وبحسب الأدلة، هذا صحيح على الأرجح، ويجب قوله بصراحة لا الالتفاف عليه.
فالمجموعة الضابطة المفيدة ليست أوروبية. هي محلية، وحديثة، وعملت في السوق ذاتها في السنوات ذاتها التي كانت نينجا تفوز فيها. نانا جمعت نحو 208 ملايين دولار في خمس جولات من ممولين منهم المملكة القابضة وإس تي في، وافتتحت المحكمة التجارية في الرياض إجراءات إعادة تنظيم مالي لكيانها المشغّل، وأمهلت الدائنين 90 يومًا لتقديم مطالباتهم. وشقردي تعثّرت في أواخر 2025. وكريم انسحبت من بقالة السعودية بعد نحو ثلاثة عشر شهرًا من دخولها. وربِت، التي جاءت من القاهرة واعدة بتوصيل في خمس عشرة دقيقة، أغلقت عملها السعودي وعادت. البلد نفسه، والقطاع نفسه، والنافذة نفسها، والكثافة المواتية نفسها. أربع خسائر.
ثم النتيجة التي تضيّق زاوية الخطة أكثر من أي شيء آخر في هذه الحلقة. سرد ريدسير نفسه لمن تصدّر التجزئة السريعة في السعودية يمضي هكذا: أومني تشانلز، ثم نانا، ثم هنقرستيشن، ثم نينجا. المركز الأول في هذا القطاع تبدّل أربع مرات. ونانا لم تفشل فقط، بل فشلت بعد أن تصدّرت. وأيًّا كان ما تحمله نينجا، فتاريخ القطاع يقول إنه إيجار لا ملك.
وزاوية بناء قسم التسويق في الخطة تقول إن التميّز التشغيلي هو بذاته قصة علامة. نصف هذا يصمد ونصفه لا. التميّز التشغيلي حقيقي وهو سبب وصول نينجا إلى موقعها. أما تسميته قصة علامة فهو الجزء الذي يستوجب الحذر، لأن العلامة هي ما يبقى حين يُهزم التشغيل مؤقتًا على السعر أو السرعة، وفي قطاع استبدل متصدّره أربع مرات في عقد لم يُظهر أحد بعد أن التشغيل يترك شيئًا وراءه عندما يتعثّر. وحركة نينجا نحو هنقرستيشن تشير إلى أن الشركة تعرف هذا: لا تشتري علامة منافس قائم وقاعدة عملائه إن كنت تصدّق أن ميزتك التشغيلية وحدها دائمة.
الترتيب الصحيح: الوحدة، ثم الكثافة، ثم العلامة
الصيغة القابلة للنقل من هذا، لشركة لن تجمع 250 مليون دولار أبدًا، هي ترتيب عمليات. والتجارة السريعة تجعله واضحًا بشكل غير معتاد لأن القطاع أجرى التجربة حتى الهلاك في أربع قارات.
أولًا، أغلق الوحدة قبل أن تشتري الطلب. السؤال ليس هل يريد الناس توصيلًا سريعًا، لأنهم يريدونه دائمًا بسعر مدعوم. السؤال هو ماذا يساهم به الطلب الواحد بعد السائق والمُجهّز والهدر والإيجار، وكم طلبًا ينجزه موقع واحد يوميًا. جمعت غيتر مليارات دون إغلاق تلك الفجوة، فأغلقت الفجوة الشركة في النهاية. وإن كانت الوحدة لا تعمل عند 40 طلبًا يوميًا للمتجر، فالتسويق الذي يأخذك إلى 60 يشتري لك خسارة أسرع.
ثانيًا، اشترِ الكثافة لا الوعي. اقتصاديات المتاجر المظلمة دالة على الطلبات داخل نطاق التوصيل، ما يعني أن الإنفاق الصحيح على النمو مركّز جغرافيًا حتى يشبع الموقع، ثم يُعاد في موقع آخر. حملة وعي وطنية أمام 100 متجر توزّع الطلب على سطح لا تستطيع الشبكة خدمته بربح. و28 مدينة مقابل 100 متجر عند نينجا تعني نحو ثلاثة متاجر ونصف لكل مدينة، وهذه استراتيجية كثافة لا تغطية.
ثالثًا، وبعد ذلك فقط، أنفق على العلامة، لسبب محدد هو أن التشغيل سيُجارى في النهاية. سبب بناء علامة في قطاع يقوده التشغيل ليس أنها تبيع الطلب الأول، فالسرعة والسعر يفعلان ذلك. بل أنها تحتفظ بالعميل خلال الربع الذي يكون فيه منافس أسرع أو أرخص. وأربعة تبدّلات في صدارة التجزئة السريعة السعودية حجة لهذا لا ضده.
وعلى مقياس الشركات المتوسطة السعودية تصغر الأرقام ولا يتغير الترتيب. بيانات الطلب مجانية وعلنية: الهيئة العامة للنقل تنشر عدد طلبات المملكة ربع سنويًا وتوزيعه الإقليمي، فيستطيع أي أحد أن يعرف قبل توقيع عقد إيجار أن الرياض نحو 45 في المئة من طلبات التوصيل الوطنية، ومكة المكرمة نحو 21 في المئة، والمنطقة الشرقية نحو 16 في المئة. هذا قرار استهداف متاح بلا تكلفة لشركة تملك أربع مركبات، وما زالت معظم شركات القطاع تتخذه بالحدس. احسب المساهمة لكل طلب على جدول، واختر حيًّا واحدًا لا بلدًا واحدًا، وأخّر إنفاق العلامة حتى تُغلق الوحدة. الترتيب هو الاستراتيجية.
الخلاصات
الثلاث سنوات تقيس الشركة لا المشغّل. مؤسس نينجا أمضى نحو عقد في بناء هنقرستيشن، وأُقيل منها في 2019، وتقاضى أربع سنوات، ويُقال الآن إنه يزاحم على شرائها. العقد لا يُجمع في جولة تمويل.
التقييم سعر في تاريخ، والسعر الذي لم يُعد اختباره غير موثوق بقدر السعر الذي لا يتوقف عن التغير. وُضعت 1.5 مليار نينجا في 1 يوليو 2025 وما زالت تُذكر بصيغة الحاضر بعد أربعة عشر شهرًا، والطرح الذي سيختبرها تأخّر مرتين.
تحقّق مما يحتويه خط الإيراد. التجارة السريعة تملك مخزونها، فالإيراد كامل السلة لا عمولة، و1.5 مليار على نحو مليار من الإيراد الإجمالي مضاعف بقالة يلبس عنوانًا تقنيًا.
اقرأ القيد. «رابحة في عملياتها الأساسية» جملة معلنة من الشركة، غير مدققة، ومعرّفة منها، وكلمة «الأساسية» هي حيث يمكن إيقاف ثلاث أسواق دول جديدة ومضاعفة أسطول المتاجر.
قل بصراحة حين يكون الأداء حقيقيًا. قطاع ينمو نحو 30 في المئة سنويًا موجة، والنمو بنحو 60 في المئة فوقها تجاوز حقيقي. ونصفا الجملة ينتميان إلى الفقرة نفسها.
القطاع استبدل متصدّره أربع مرات: أومني تشانلز، نانا، هنقرستيشن، نينجا. ونانا جمعت نحو 208 ملايين دولار، وتصدّرت السوق، وانتهت إلى إعادة تنظيم مالي بإشراف المحكمة. الصدارة التشغيلية إيجار.
أسئلة شائعة
هل نينجا فعلًا أسرع شركة بمليار في السعودية؟
بالمقياس المعتاد، نعم. تأسست في 2022 ووضعت جولة أُعلنت في 1 يوليو 2025 تقييمها عند 1.5 مليار دولار، أي ثلاث سنوات من التأسيس إلى حدّ المليار، وهذا أسرع من أي شركة سعودية قبلها. والقيد الذي يستحق الإلحاق هو أن المقياس يبدأ من تسجيل الشركة لا من خبرة مؤسسها. فإبراهيم الجاسم كان قد أسّس هنقرستيشن وأدارها نحو عقد قبل أن يبدأ نينجا، فالسنوات الثلاث تلتقط المدة التي احتاجها الكيان لا المدة التي احتاجتها القدرة.
هل نينجا رابحة؟
تقول الشركة إنها رابحة في عملياتها الأساسية. هذا بيان من الشركة، وغير مدقق، وتعريف «الأساسية» يعود إليها. وهو ادعاء ذو معنى في قطاع لم يقله فيه أحد تقريبًا، وهو ليس الادعاء ذاته بأن الشركة رابحة. فتحت نينجا البحرين وقطر والكويت في نحو عام وتبني من نحو 100 متجر مظلم نحو أكثر من 200، وتوسّع بهذا الحجم يقع عادةً خارج رقم العمليات الأساسية. وإلى أن تتوفر حسابات مدققة، وهو ما يفرضه طرح عام، فالجواب الصادق أن ادعاء «الأساسية» معقول وغير متحقَّق منه.
ما الذي يخبرك به تقييم 1.5 مليار دولار فعلًا؟
أن مستثمرين بقيادة الرياض المالية دفعوا في 1 يوليو 2025 مقابل أسهم بسعر يعني 1.5 مليار دولار للشركة كلها. وهو دليل حقيقي على الرغبة، وهو مُدخل لا نتيجة. وأمران يحدّان مما يخبرك به الآن. نحو 284 مليون دولار هي إجمالي ما جمعته الشركة في حياتها، فتلك الجولة وحدها نحو 88 في المئة من كل رأس مال دخلها، ولم تُعد أي جولة أساسية لاحقة تسعير الشركة في الأربعة عشر شهرًا التالية. والتقييم المذكور بصيغة الحاضر بعد أربعة عشر شهرًا من وضعه رقم تاريخي يُقرأ كأنه راهن.
إذا فشلت التجارة السريعة في كل مكان آخر، فلماذا تنجح في السعودية؟
لأن المتغيّرين الحاسمين في اقتصاديات المتاجر المظلمة أفضل هنا فعلًا. الكثافة في مدن كالرياض تُبقي تكلفة الميل الأخير للطلب منخفضة بصورة لا تقدر عليها الأسواق المتمددة أفقيًا، والاستعداد للدفع مقابل الراحة مرتفع بما يكفي ليعفي المشغّلين من الخصم الدائم الذي أفرغ اللاعبين الأوروبيين. وتصف ريدسير الخليج بأنه من أكثر البيئات مصداقية عالميًا لاقتصاديات متاجر مظلمة مستدامة. والتحذير أن الظروف المواتية يتشاركها كل من في السوق، ومع ذلك فشل أربعة مشغّلين في السعودية في السنوات نفسها التي نمت فيها نينجا، فالظروف شرط لازم لا كافٍ.
من هم النظائر الفاشلة؟
دوليًا، غيتر هي الأقرب: النموذج نفسه بمال أكثر بكثير، قُدّرت عند 11.8 مليار دولار في 2022، ثم نحو 2.5 مليار، ثم نحو مليار، وانسحبت من المملكة المتحدة وألمانيا وهولندا والولايات المتحدة في أبريل 2024، وقدّرت أصول مجموعتها بـ 374 مليون دولار في تحليل قُدّم إلى محكمة هولندية. وغوريلاز، التي اشترتها غيتر بنحو 1.1 مليار يورو، توقفت عن العمل في مايو 2024. ومحليًا القائمة أكثر صلة: نانا جمعت نحو 208 ملايين دولار، وتصدّرت التجزئة السريعة السعودية، ودخلت إعادة تنظيم مالي بإشراف المحكمة في الرياض؛ وشقردي تعثّرت في أواخر 2025؛ وكريم تركت بقالة السعودية بعد نحو ثلاثة عشر شهرًا؛ وربِت أغلقت عملها السعودي.
ما الذي تأخذه شركة سعودية متوسطة من هذا؟
خذ ترتيب العمليات لا التقييم. احسب ما يساهم به الطلب الواحد بعد التوصيل والتجهيز والهدر والإيجار، وكم طلبًا ينجزه موقع واحد يوميًا، فهذه النسبة تحدّد إن كان النمو يساعد أو يضر، وهي الرقم الذي أخطأ فيه كل خاسر في هذا القطاع. ثم أنفق جغرافيًا لا وطنيًا، لأن طلبًا لا تستطيع خدمته بربح داخل نطاق هو طلب مُسلَّم إلى غيرك. ثم ابنِ العلامة، على افتراض صريح بأن ميزتك التشغيلية ستُجارى، لأن صدارة التجزئة السريعة السعودية تبدّلت أربع مرات والتشغيل هو أول ما يُهزم.
هذا المقال جزء من سلسلة دراسات الحالة التسويقية من بناء قسم التسويق. والحلقة السابعة عشرة هي الثانية في الجولة الخليجية. أما الحلقة الثامنة عشرة فعن أكبر خروج تقني أنتجه الشرق الأوسط، شركة بيعت بـ 3.1 مليارات دولار للمنافس الذي أمضت سنوات تصدّه في إقليمها، بسعر انقسم بين نقد وسندات، وتطبيق شامل بيع بعدها بجزء بسيط منه. تلك هي كريم.
المصادر وقراءات إضافية
تقرير بلومبرغ في 1 يوليو 2025 بأن نينجا صارت شركة بمليار على جولة ما قبل الطرح بقيمة 250 مليون دولار بقيادة الرياض المالية بتقييم 1.5 مليار دولار، والجولة نفسها كما حملتها Wamda وMENAbytes عند 254 مليون دولار وForbes Middle East وArab News وSaudi FoodTech وMy Startup World وMEA Tech Watch. وSacra وDealroom لإجمالي التمويل عبر عمر الشركة عند نحو 284 مليون دولار ولحجم الجولة. وبيانات الشركة كما نقلتها Saudi FoodTech وSacra والتغطية التجارية الإقليمية لإيراد نحو مليار دولار في 2025، وهدف 1.6 مليار لعام 2026، والربحية في العمليات الأساسية، وشبكة نحو 100 متجر مظلم في 28 مدينة، وخطة تجاوز 200 متجر، ووعد التوصيل في 25 إلى 30 دقيقة، والتوسع إلى البحرين وقطر والكويت. وAGBI في سبتمبر 2025 لتعيين نينجا بنوكًا لطرح محتمل، وبلومبرغ في 23 مارس 2026 لاستطلاع الشركة رغبة المستثمرين، وWamda في مارس 2026 لاستكشاف إدراج في الرياض، والتغطية اللاحقة حتى مايو 2026 لتكليف سيتي غروب وغولدمان ساكس ويو بي إس والرياض المالية، وللمبلغ المستهدف عند نحو مليار دولار، ولانتقال الجدول الزمني إلى أواخر 2026 أو أوائل 2027، ولبديل الجمع الخاص. وعن المؤسس: MENAbytes لإقالة دليفري هيرو فريق قيادة هنقرستيشن بالكامل ومنه إبراهيم الجاسم في أبريل 2019، ومذكرة رأي المحكمة الجزئية الأمريكية لمقاطعة كولومبيا في 10 مايو 2021 في قضية الجاسم ضد Food Delivery Holding وهنقرستيشن ودليفري هيرو، وCrunchbase وThe Org لدوره التأسيسي في هنقرستيشن، والتغطية لشراء دليفري هيرو نسبة الـ 37 في المئة المتبقية من هنقرستيشن في يوليو 2023 مقابل 297 مليون دولار. وأرقام وبلومبرغ عبر Yahoo Finance وVerdict Foodservice وEnterprise وWAYA لتقارير يونيو 2026 بأن نينجا تدرس عرضًا لأصول دليفري هيرو في الشرق الأوسط وعلى رأسها هنقرستيشن، ولإشارة مساهمين إلى دعم عروض قريبة من 10 مليارات يورو لهنقرستيشن وطلبات معًا. ونشرات الهيئة العامة للنقل الإحصائية الربع سنوية كما نقلتها وكالة الأنباء السعودية لـ 79.6 مليون طلب توصيل في الربع الأول من 2025، وأرقام وZawya لأكثر من 101 مليون في الربع الثاني من 2025 ومعها التوزيع الإقليمي 45.04 في المئة للرياض و21.17 في المئة لمكة المكرمة و15.87 في المئة للمنطقة الشرقية، وArab Wheels لـ 132 مليون طلب في الربع الثاني من 2026 بارتفاع 30.5 في المئة. وأرقام لنتائج جاهز في 2025 التي تُظهر إيرادًا عند 2,323.6 مليون ريال بارتفاع 4.7 في المئة وصافي ربح هابطًا 61.1 في المئة إلى 73 مليون ريال، ولصافي ربح التسعة أشهر من 2025 عند 121.5 مليون ريال، ولتعليق الرئيس التنفيذي على بنود لمرة واحدة بقيمة 55 مليون ريال في الربع الرابع وعلى توجيهات إيراد 2026؛ والسوق المالية السعودية للإدراج نفسه؛ ومزودي بيانات السوق لقيمة سوقية تقارب 2.6 إلى 2.8 مليار ريال خلال 2026. وريدسير لتسلسل الصدارة في التجزئة السريعة السعودية الذي يمضي أومني تشانلز ثم نانا ثم هنقرستيشن ثم نينجا، ولتحليل سبب إمكان إغلاق اقتصاديات المتاجر المظلمة في الخليج قبل غيره، ولتوقع البقالة السريعة عند 89 في المئة من البقالة الإلكترونية ونحو 14 في المئة من تجزئة البقالة كلها في السعودية والإمارات بحلول 2030. وKen Research لسوق تطبيقات التوصيل السعودية عند نحو 8.33 مليارات دولار في 2025. وAGBI وSifted لإعادة هيكلة غيتر، ولخطوة مبادلة نحو السيطرة الكاملة، ولمطالبة المؤسسين مبادلة بما لا يقل عن 700 مليون دولار، وللهبوط من تقييم مذكور عند 11.8 مليار دولار إلى 2.5 مليار ثم نحو مليار، ولتحليل أصول المجموعة عند 374 مليون دولار المقدّم إلى محكمة هولندية؛ وThe Grocer وRetailDetail وEuronews لانسحاب غيتر في أبريل 2024 من المملكة المتحدة وألمانيا وهولندا والولايات المتحدة، ولبيانها أن تلك الأسواق كانت 7 في المئة من الإيراد، ولتسريحات القطاع؛ والتغطية لاستحواذ غيتر على غوريلاز في ديسمبر 2022 بنحو 1.1 مليار يورو ولإغلاق عمليات غوريلاز في مايو 2024، وFreightWaves لانسحاب جوكر من الولايات المتحدة. والشرق الأوسط وArab Founders وFwdstart لجمع نانا نحو 208 ملايين دولار في خمس جولات من ممولين منهم المملكة القابضة وإس تي في، ولافتتاح المحكمة التجارية في الرياض إجراءات إعادة تنظيم مالي لكيانها المشغّل بإمهال الدائنين 90 يومًا، والتغطية الإقليمية لتعثّر شقردي في أواخر 2025، ولانسحاب كريم من بقالة السعودية بعد نحو ثلاثة عشر شهرًا من الإطلاق، ولإغلاق ربِت عملها السعودي. وعدد من هؤلاء الناشرين محجوب عبر وكيل الخروج المستخدم في بحث هذه المادة، منهم forbes.com وtechcrunch.com وstockanalysis.com وcompaniesmarketcap.com، فتم التحقق من الأرقام التي يحملونها عبر نتائج البحث التي تقتبسهم لا بفتح الصفحات، ويُذكر هذا هنا كي يمكن التحقق من أي رقم.
عن BMD
لا تملك أغلب الشركات مشكلة في التسويق، بل تملك قسم تسويق لم يُبنَ أساساً. بناء قسم التسويق هي استشارية متخصصة في تركيب أقسام تسويق منظمة وقابلة للقياس داخل الشركات المتوسطة في دول مجلس التعاون. نحن لا نُدير حملاتك، ولا نسلّمك عرضاً استراتيجياً ثم نغادر. نبني نظام التشغيل: الهيكل والقياس والملكية التي تحوّل التسويق إلى وظيفة يمكن للقيادة الاعتماد عليها. المنهج هو إطار BUILD، منشور ومُطبّق: كتاب، وبرنامج تعليمي، ومجتمع من المؤسسين والمسوّقين في الخليج يطبّقونه، وأدوات تشخيص تستبدل الافتراضات بالقياس. يُقدَّم بالعربية والإنجليزية، يقوده المؤسس.
رضا العايش
مُسوّق بانضباط مهندس برمجيات وعقلية عالم. عبر 40+ قسم تسويق في دول مجلس التعاون، بنى إطار BUILD ليحل المشكلة التي لازمته: مسوّقون أكفاء محاصرون داخل شركات لم تبنِ لهم قسماً.